面对收入下降，运营商需要明确要利润还是要5G

8月17日消息 中国移动和中国联通相继公布了其2019年上半年经营财报。与前期我们的分析判断一致，通信行业已经进入负增长阶段，中国移动和中国联通自然难以幸免。虽然中国电信尚未公布其财报，但是行业的大势已经如此，恐怕其很难不受影响。

一方面是行业收入已经进入负增长走势，另外一方面是5G所需的天量建设资金需求。面对监管层和投资者对收入和利润增长的要求和期望，以及5G建设发展重大契机，保收入利润增长，还是大建5G已经成为运营商必须认真思考的问题。

一、收入下降已经成为现实问题

公开的财报显示，中国移动上半年营运收入实现人民币3,894亿元，同比下降0.6%，其中通信服务收入实现人民币3,514亿元，同比下降1.3%；EBITDA为人民币1,511亿元，同比增长3.6%；EBITDA率为38.8%，同比上涨1.6%；股东应占利润为人民币561亿元，每股盈利为人民币2.74元，同比下降14.6%。资本开支为人民币852亿元。自由现金流达到人民币410亿元。

▲中国移动主要财务数据

今年上半年，中国联通运营收入实现人民币1450亿元，同比下降2.8%，其中服务收入1330亿，同比下降1.1%；EBITDA1达到495亿，同比增长8.4%；税前利润达到人民币87亿，该公司权益持有者应占盈利达69亿，同比增长16%。上半年资本开支继续得到有效控制，为人民币220亿元。得益于良好的支出管控，自由现金流保持强劲，达到人民币203亿元，公司财务实力持续增强，财务状况更加稳健。

▲中国联通主要财务数据

如果细致分析，中国移动和中国联通的财报，大家就会发现，移动通信业务收入下滑已经成为影响营收增长的主要因素，其中流量业务的收入贡献降低直接决定了增长的整体走势。以中国联通为例，上半年，公司移动出账用户净增932万户，但是移动服务收入为787亿元，同比下降6.6%。

二、省钱已经成为增利的主要途径

今年上半年，中国移动和中国联通经营的共性之一就是收入负增长，两者分别营收增速分别为-0.6%和-2.8%，通服收入增幅分别为-1.3%、-1.1%。虽然两者的通服收入负增长幅度相差并不算大，但是在利润方面，两者的表现却有天壤之别，即便两者的营收负增长差异如此之大。中国移动的利润不但是负增长，而且同比还下降了14.6%。中国联通的情况就非常不一样了，不但实现了正增长，而且幅度还高达16%。

在通信行业整体不够景气，自身通服收入又是负增长的情况下，中国联通利润同比16%的增速直接为其赢得了股市认可。不管资本市场到底是借助利好拉高出货，还是真的有投资者看好中国联通的未来，投资者的行为结果就是如此。

作为行业的研究分析者，我们当然不会盲从资本市场上的股价变动。详细分析利润变动或许更有助于我们全面认识包括中国移动和中国联通在内的通信行业的真是情况。通服收入下滑是共性，不同之处就在利润增减。

中国移动上半年的资本开支为852亿元，相较年初制定的全年1499亿元计划，超出时间进度支出100多亿元。这或许能够非常好地解释中国移动利润下滑的原因。而且如果把这一点考虑进来，在营收净减少近30亿元的情况下，中国移动的利润实际上是增长的。

中国联通的利润净增长之所以比较明显，主要是去年同期其利润基数比较低。稍微的建设资本开支，就可以非常容易而且非常轻松地提升利润。实际上情况，大家可以自己分析。上半年，中国联通的资本开支为220亿元，按照其年初制定的580亿元的全年资本开始计划，现在支出进度明显慢于时间进度，差额竟然有70亿之多。

利润增减到底是什么原因，我相信不需要再有进一步的解释了，大家应该是非常明白了。

三、如何迎接5G大家的表现各异

虽然营收和通服收入都出现了同比下滑，但是中国移动坚持加快5G发展的决心不但没有动摇而且还越来越强。在上半年财报发布会上，中国移动表示将增加投资的计划，全年资本开支将从年初公布的1499亿元增加到了1659亿元，多出了160亿元投资，主要用于5G建设。实际上，今年上半年，中国移动的资本开支就已经超出全年计划100多亿元。

虽然利润有了大幅增长，而且现金流也有了较大改善，但是中国联通并没有进一步加大资本开支的计划，也没有增加5G资本开支的打算。在业绩发布会上，中国联通负责人表示，“全年包含5G的资本开支将不多于580亿元（年初计划就是580亿元），并维持今年5G资本开支80亿元不变”。

面对全球轰轰烈烈的5G争先氛围和国内勇夺5G先机比拼，中国联通虽然没有进一步加大投资的计划，但是却提出了省钱建设5G网络的办法。

中国联通负责人表示，公司正在积极探寻共建共享新模式。中国联通表示，在5G发展上中国联通与中国电信及中国移动均有洽谈，与中国电信合作的总体想法是“共建、共享”，各自维护自己的基站，各自经营自己的品牌和客户群，而与中国移动洽商方向则是漫游方式，有决定后会再作公告。

除此之外，中国联通还表示，（在5G建设上）中国广电的最佳合作伙伴就是中国联通。实际上，无论以何种方式建设5G网络，不下本投资永远解决不了自己的网络覆盖问题。即便有共建共享，核心的站址有多少会共享呢？

在短期利益和长期利益面前该如何取舍，现在已经到了运营商必须做出选择的时候了。从现在中国移动和中国联通的操作看，大家都已经做出了选择，而且路径各不相同。虽然这其中有各家自身情况的客观限制，但是只有设法突破客观条件限制才会铺平自己的晋级之路。