如何从期货市场定价中解读市场如何 price in Fed 加息节奏

现在美股的涨跌很大程度上取决于美联储Fed的态度,因此越来越多的人开始关注什么时候加息的问题了。到底Fed准备何时开始加息、加息力度如何呢?除了能做决定的那几个Fed高层人士之外,其他人不可能有准确的答案。而我们能获取的最可靠的猜测,就是来自期货市场的定价(前提是你相信市场有效假说)。这篇文章就来讲解一下如何从期货市场定价中解读市场如何 price in Fed 加息的节奏。

“Fed Fund Futures” 就是与加息节奏直接相关的那个期货。其实时quote可以参考这个网页:

https://www.cmegroup.com/markets/interest-rates/stirs/30-day-federal-fund.quotes.html

下面的截图是写文时的quote(2021.12.14),后面的举例都将按照这张截图里的价格来计算:

根据这个期货合约的设计,其价格与100之差就是隐含利率 (implied Fed Fund rate)。例如 Mar 2022 的合约价格是 99.865,那么其隐含利率就是 100-99.865 -> 0.135%。我们可以看到,Nov 2022 的合约价格是 99.385,其隐含利率已经高达 0.615% 了。

进一步的,我们可以通过这个数据计算一下某个月份加息与否的概率。根据这篇paper其公式为:probability = (Fed funds rate implied by futures contract − …

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